公司发布2018年中报。报告期,公司实现营收4.79亿元,归母净利润5722万元,分别同比增长23.89%和10.04%,符合预期。
   
资要点:
   
政策趋严,环境监测推进,公司营收增长。环保趋严,监测先行,报告期水质及大气环境监测业务快速发展,环境监测系统实现营收2.36亿元,同比增长8.98%;工业过程分析实现营收4,857万元,同比增长57.76%;气体分析仪及备件实现营收7,590万元,同比增长25.49%;运营维护服务实现营收8,565万元,同比增长8.96%;首次实现环境工程实现营收3,268万元。原料成本增加,系统改造及运营与气体分析仪器分别较上年毛利率下滑3.75个百分点和2.99个百分点,公司整体毛利率缩窄2.82个百分点。最终实现归母净利润5722万,同比增长10.04%。
   
中标国家地表水监测项目彰显品牌。2018年5月,公司中标国家地表水自动监测系统建设及运行维护项目(包7),中标金额8,580万元,截至目前该项目已交付完毕,等待验收,成功打造品牌标杆。生态网络及VOCs 监测建设加码,为企业发展增添亮点。公司发行可转债募集资金总额5.20亿元,用于生态网络建设及VOCs 生产线建设项目。当前公司环境监测系统生产线、研发中心及专项研发实验室建设均已过半。工业过程分析系统生产线、分析仪器生产车间也已经开工,期待产能进一步提升。
   
当前股价低于转股价格和员工持股价格,安全边际充足。公司2015~2017年连续三年开展员工持股计划,成本均价分别为27.42元/股(合计2513万元)、16.80元/股(合计3662万元)、16.502元/股(合计1002万元)。此外,公司2018年发行可转债,转股价格约9.03元/股,均高于现价6.86元/股。
   
公司积极研发+并购,横向扩展与纵向延伸相结合拓宽公司产品线。15年7月,公司收购并增资KORE51%股权,获得先进TOF 质谱技术,为未来将产品线爆发式扩展至医疗、生科等领域打下基础;同月,收购吉美来44%股权,借力国家生态网络建设的推进;8月,对科迪威实现完全控股,加速公司水质监测业务布局。16年2月收购英国ORTHODYNE 公司,获得工业气体检测器及先进色谱技术。未来公司或将依托高校产学研一体化,扩大公司技术领先优势。
   
投资评级与估值:根据半年报,我们维持公司18-20年净利润预测为2.5、3.01、3.61亿元,对应18年PE 为17倍。公司为智慧环保龙头,目前积极并购拓宽产品线,生态监测网络建设及VOCs 市场逐步打开,行业景气提升,公司业绩有望得到进一步释放,维持“增持”评级。