营收基本持平,费用支出增加侵蚀利润。2016年,公司收入基本持平,但盈利能力有所下降,净利率下降近7个百分点,主要由于毛利率下滑、销售和管理费用支出增加所致。从各项业务来看,公司环境监测系统和工业过程分析系统业务收入分别下降了10.23%和38.94%,主要由于脱硝监测市场需求下降所致。而系统改造及运维服务领域增长较快,2016年收入增长48.13%;由于运维服务的毛利率高于其他业务,其增长有利于公司盈利水平的提高。
   
深耕监测市场,2017年需求有望进一步显现。在脱硫监测领域,公司超净排放业务增长显著。2017年是大气治理的关键节点,非电领域燃煤锅炉排放标准将进一步提高,治理需求旺盛,将有助于公司的业绩增长。同时,公司积极推广新产品,加强了在VOCs监测、大气监测、扬尘监测、水质监测等业务板块的布局,这些业务板块将逐步成为公司的新增长点。此外,公司还收购了比利时ORTHODYNE公司100%股权,收购完成后将共同研发色谱新产品,进一步拓展环境、工业、实验室、食品等应用领域,同时拓展ORTHODYNE公司色谱产品的国内市场。
   
定增9.44亿元,用于环境监测网络和VOCs监测系统建设。公司日前发布定增预案,拟非公开发行不超过65,377,333股,募集资金不超过9.44亿元。募资余额中,拟投资6.79亿元用于生态环境监测网络综合项目建设,投资1.85亿元用于VOCs监测系统生产线建设项目,8000万元用于补充流动资金。生态环境网络综合项目建设分为智慧环保综合应用平台研发、智慧环保项目建设和生态环境监测云平台建设三个部分,预计项目建设期为36个月,全部达产后预计实现年销售收入21.30亿元,年均净利润5532.79万元。VOCs监测系统生产线建设项目建设期为24个月,全部达产后预计实现年均销售收入2.85亿元,年均净利润5573.98万元。
   
盈利预测及评级:根据最新股本,我们预计公司17-19年实现EPS分别为0.37元、0.41元、0.46元,根据2017-03-15收盘价,对应PE分别为44、40、36倍,维持“增持”评级。